7月25日至7月27日，连续三天下跌，上海综合指数一周跌了4.6%，回到了2016年3月初，或者2014年12月初的点位。不少投资者进入了闷闷不乐的周末。也有朋友问我：怎么办？对后市怎么看？

熟悉我的朋友大都了解，我2015年底从英国回国时，一些朋友问到我对未来行情的看法，我当时给出的判断是：未来3-5年，是牛皮市行情。所谓牛皮市，就既不是牛市，也不是熊市，而是上又上不去，下又下不来的牛皮市。

三年快过去了，基本上印证了我当时的判断。

现在，又该对未来的行情有个怎样的判断呢？

我的判断，在未来3-5年，仍然是牛皮市行情。

得出这个判断的几点理由是：

第一，中国经济目前确实走得很艰难，我们前面30多年依靠技术模仿、外资引入、劳动力和土地的成本优势等带来的高速增长态势，这几年已经证明，这是不能持续的。这也是那么多学者担心中国进入“中等收入陷阱”的原因，因为这种后发优势，一旦优势没有了，就会变成后发劣势。所以，现在大家呼吁的，是重启改革，用改革红利来替代人口红利。

但这不是那么简单的事。因为改革开放到现在，已经40年了，能用的手段，已经都用过了，要重启改革，谈何容易？那要涉及到很多更为根本的问题。关于这些，我不想多谈。我想说的一点是，凡是涉及到“道”的，总比涉及到“术”的，要艰难得多。

经济形势如何，我一般不会用那些公布的宏观数据，而往往从细微处着手，也就是走走市场，谈谈朋友交谈。我的很多从事实业投资的朋友，见面都不怎么谈生意了。这就跟股民见面不谈股市是差不多的态势。

由此可以得出一个基本判断，中国经济不太可能重返高速增长的轨道。

经济形势如此，牛市也就难以预期。

那会不会是熊市呢？这就是我要谈的第二点：中国经济也没有那么糟糕。得出这一判断的理由有三点：第一，中国近些年的调结构，已经初见成效。经济发展，其实就是在速度和结构之间的循环，一旦结构改善，速度就会上来，只不过不要指望原来那样的高增长了。话又要说回来，无论对老百姓还是对整个国家来说，那种低层次、低素质、低效率、高代价的高增长，也不是件好事。

第二，中国人的吃苦耐劳，恐怕是那些陷入中等收入陷阱的国家的人无法比的。我非常相信文化和人性对经济增长的作用，这与判断一个人的成长要看他的品德是一样的道理。

第三，我相信经济发展的力量，这也是经济基础决定上层建筑的基本原理，因此，我觉得，该改的一定会改，只不过是个时机问题。我本人属于理性乐观派，首先是乐观，就是对前景是看好的，但这要基于理性，就是第一要有理由，第二要靠努力。因此我相信，制约中国经济进一步发展的因素，也会慢慢改掉。

接下来谈谈两点技术性的东西。

一是中美贸易战，二是目前的点位。

关于中美贸易战，网上分析的文章非常之多，我就不凑热闹了。我只想谈一点，这是迟早的事，亨廷顿在其名著《文明的冲突》里早就预测过。可以这样说，晚打不如早打。当年中国加入世贸组织，质疑的声音那么多，现在回过头去看，晚加入不如早加入。这对拿惯了政府补贴、吃惯了政策扶持的中国企业，是一个学会自己走路的机会；对于政府，也是一个需要重新思考我们该怎么办的机会。我们谈了那么几年的要向改革要红利，也许这次真的要通过一些实质性的改革，为中国经济带来红利了。

中美贸易战打起来，对中国经济的影响，当然是不容忽视的，但我个人的判断，还没有到伤筋动骨的地步。第一，毕竟中国是一个大国，国内市场的容量不小；第二，世界也不都是美国的，还有很多其他市场。这就像一个大家庭，老大和老二有冲突，当然不好，但也不能因此而说这个家庭会垮掉，或者说老二会垮掉。

而目前市场的点位，起码不是高风险的点位。公募基金的仓位，已经降下来了，虽然不是历史最低点。股市就是这样的，有了钱就想买，这是投资者的本性。从政策层面看，新股发行放缓，最近几周，每周就只有一两只股，相比于原来的每周十只左右，可以说是相当于停止发行。很多人盼着央行降息降准，但要知道，央行不是专门为股市而设立的；至于印花税，那几乎没有下降的空间了，因此，不要指望这些政策。新股发行额，目前是最能直接反映政府对市场的态度的指标了。

综上所述，我的观点是，没有市场所反映的那么悲观，现在正是寻找有投资价值股票的时候。

作者简介：胡伟清（“伟清思维课”ID：whuthinking），笔名：古元、柯博、南湘子。喜马拉雅“胡说清谈”主播，管理学博士、经济学教授、专栏作家。毕业于于四川大学物理系、浙江大学经济系、重庆大学经济与工商管理学院，先后在政府部门、新闻媒体、金融机构、咨询公司任职。发表专著、论文、中短篇小说、散文、财经评论等百余万字。